資料：

（1）J公司擬開發一種新的高科技產品，項目投資成本為90萬元。

（2）預期項目可以產生平均每年l0萬元的永續現金流量。該產品的市場有較大不確定性。如果消費需求量較大，預計經營現金流量為12.5萬元；如果消費需求量較小，預計經營現金流量為8萬元。

（3）如果延期執行該項目，一年后則可以判斷市場對該產品的需求量，屆時必須做出放棄或立即執行的決策。

（4）假設等風險投資要求的最低報酬率為l0％，無風險報酬率為5％。

要求：

（1）計算不考慮期權的項目凈現值。

（2）采用二叉樹方法計算延遲決策的期權價值（列出計算過程，將結果填列在答題卷第15頁給定的“期權價值計算表"中），并判斷應否延遲執行該項目。

「答案」 　　（1）凈現值＝10/10％－90＝10（萬元） 　　1.構建現金流量和項目期末價值二叉樹 　　上行項目價值＝12.5/10％＝125（萬元） 　　下行項目價值＝8/10％＝80（萬元） 　　2.期權價值二叉樹 　　（1）確定第1年末期權價值 　　現金流量上行時期權價值＝125－90＝35（萬元） 　　現金流量下行時項目價值80萬元，低于投資額90萬元，應當放棄，期權價值為零。 　　（2）根據風險中性原理計算上行概率 　　報酬率＝（本年現金流量+期末價值）/年初投資 －1 　　上行報酬率＝（1