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當(dāng)“AI+醫(yī)療”成為資本市場(chǎng)最富想象力的賽道之一，一家以此為內(nèi)核的精準(zhǔn)診斷龍頭正式叩響港交所大門。12月21日，吉因加科技（以下簡稱：吉因加）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，以其在中國精準(zhǔn)診斷市場(chǎng)第三的行業(yè)地位，試圖向投資者講述一個(gè)關(guān)于 “數(shù)據(jù)壁壘、全鏈條平臺(tái)與AI驅(qū)動(dòng)” 的成長故事。

盈利能力持續(xù)承壓，調(diào)整后虧損面收窄。從2022年盈利3.72億到2024年巨虧4.24億，主要受金融負(fù)債公允價(jià)值變動(dòng)的極端影響（如2023年正收益、2024年巨額虧損），這屬于非現(xiàn)金項(xiàng)目，扭曲了經(jīng)營實(shí)況。

核心經(jīng)營虧損（看經(jīng)調(diào)整凈利潤）：剔除金融工具等非經(jīng)營因素后，自2023年起持續(xù)經(jīng)營虧損，但虧損額顯著收窄：從2023年虧損3.00億，到2024年虧損0.88億，再到2025H1虧損0.48億（年化約0.96億）。這是最積極的信號(hào)，表明公司盡管仍在投入期，但核心業(yè)務(wù)的燒錢速度正在快速減緩，向盈虧平衡點(diǎn)靠近。

此外，公司流動(dòng)比率由0.5進(jìn)一步降至0.2，凸顯出其面臨顯著的短期償債壓力。截至2025年6月30日，流動(dòng)負(fù)債規(guī)模達(dá)22.98億元，而流動(dòng)資產(chǎn)僅為5.23億元，流動(dòng)性覆蓋缺口明顯。

需辯證看待的是，在流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成中，涉及“優(yōu)先股”及相關(guān)金融工具的部分高達(dá)18.91億元。該部分屬具有權(quán)益性質(zhì)的過渡性融資安排，并非實(shí)際需以現(xiàn)金償付的債務(wù)，預(yù)計(jì)于成功上市后自動(dòng)轉(zhuǎn)換為普通股。若剔除該科目影響，公司實(shí)質(zhì)承擔(dān)的有息負(fù)債主要為銀行貸款。截至同期，銀行貸款余額為1.40億元，均為一年內(nèi)到期債務(wù)。而公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅余9600萬元，已無法完全覆蓋短期銀行貸款，流動(dòng)性處于緊平衡狀態(tài)。這也是公司積極推進(jìn)IPO以緩解資金壓力、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要?jiǎng)右蛑弧?/p>

綜上，公司短期償債能力承壓，流動(dòng)性管理面臨挑戰(zhàn)，上市進(jìn)程對(duì)其緩解債務(wù)壓力、履行相關(guān)協(xié)議具有關(guān)鍵意義。

從業(yè)務(wù)布局看，公司正嘗試將技術(shù)能力從腫瘤領(lǐng)域延伸至心腦血管疾病、神經(jīng)退行性疾病及器官健康監(jiān)測(cè)等方向，例如推出腎移植損傷監(jiān)測(cè)解決方案。此類拓展雖體現(xiàn)了技術(shù)平臺(tái)的可延展性，但也意味著公司需在多個(gè)新興領(lǐng)域同時(shí)應(yīng)對(duì)研發(fā)投入、臨床驗(yàn)證與市場(chǎng)教育等多重挑戰(zhàn)。

行業(yè)層面呈現(xiàn)若干結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，可能對(duì)公司的競(jìng)爭環(huán)境產(chǎn)生雙向影響：一方面，監(jiān)管政策趨嚴(yán)可能推動(dòng)行業(yè)集中度提升，有利于已建立合規(guī)體系與數(shù)據(jù)積累的頭部企業(yè)；但另一方面，全生命周期健康管理的行業(yè)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)要求企業(yè)具備持續(xù)的服務(wù)閉環(huán)構(gòu)建能力與跨領(lǐng)域資源整合實(shí)力，這對(duì)公司的運(yùn)營能力與資金投入提出更高要求。此外，AI在醫(yī)療數(shù)據(jù)解讀與新藥研發(fā)中的應(yīng)用雖被視為潛在增長點(diǎn)，但其實(shí)際臨床落地效果與商業(yè)模式仍處于探索階段，能否成為公司新的利潤增長源存在不確定性。

總體來看，吉因加所處賽道具備成長潛力，但其長期增長能否實(shí)現(xiàn)，仍取決于產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)度、跨領(lǐng)域拓展成效以及行業(yè)競(jìng)爭格局演變等多重因素的共同作用。投資者需持續(xù)關(guān)注其核心產(chǎn)品的審批與放量情況、現(xiàn)金流健康狀況及在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入產(chǎn)出效率。