新華財經北京1月27日電（王菁）自2025年12月初銀行間市場的并購票據工作機制全面升級之后，近兩個月內有累計超百億并購票據融資項目迅速落地，精準支持各類企業發展。

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從中國五礦集團100億元的并購票據“大單”，到安徽能源集團的全國首單“科創+并購”雙貼標票據，再到上海電氣集團“并購票據+科技創新債券”雙貼標創新品；從無錫市市政公用產業集團的1.75億元并購票據，到全國首單鄉村振興領域并購票據，再到中信銀行牽頭主承銷的50億元央企并購票據——這些各具特色的案例成為觀察金融創新工具實際效用的生動窗口。

市場觀察人士指出，并購票據機制的優化不僅是技術層面的調整，更是我國金融市場服務實體經濟能力提升的縮影。在宏觀政策引導與市場需求的雙重驅動下，這一工具有望在未來并購市場中扮演更加關鍵的角色，金融活水也正沿著政策引導的新渠，加速流向綠色能源、科技創新等關鍵領域。

政策革新：精準拆解并購融資實際痛點

新華財經從交易商協會獲悉，并購票據機制優化主要集中在三個方面：增強資金使用靈活性、優化信息披露機制、強化發行便利與機制創新。這些調整并非孤立的技術性修訂，而是針對長期以來并購融資市場痛點的系統性回應。

最引人注目的變化是資金使用靈活性的提升。新規允許并購票據募集資金可直接用于支付并購價款、償還銀行并購貸款，并首次明確可以置換企業過去一年內為并購活動的自有資金出資。

“允許置換自有資金，實質上是對企業前期已開展并購的‘認可’與‘再融資’。”一位大型券商債務融資部負責人向新華財經解釋道，“這解決了企業在捕捉并購機會時面臨的‘先期資金墊付’與‘后期融資審批’之間的時間錯配難題。”

市場主體對此反應迅速且具體。新華財經獲得的首批項目信息顯示，資金用途已呈現多元化特點：

例如，中國五礦集團有限公司發行兩期共計100億元并購票據，募集資金用于支付并購價款，支持發行人內部優質資產整合與結構調整；上海電氣集團股份有限公司發行10億元并購票據，募集資金用于償還并購貸款，穿透用于增強對兩家控股子公司的控制權；珠海港股份有限公司和中山投資控股集團有限公司則分別發行1億元并購票據，募集資金用于置換企業過去一年內并購活動的自有資金出資。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，“新規明確優先支持傳統優勢產業轉型升級、戰略新興產業發展的并購活動，與國家優化資源配置的宏觀導向高度一致。”

“目前落地項目的不少資金將重點投向國家緊缺性和戰略性資源領域。”接近前述融資項目的專業人士向新華財經透露，“這體現了新機制對大型央國企重組整合和產業升級的支持導向。”

實踐印證：優化注冊機制有利于搶占窗口期

信息披露機制的差異化安排是首批落地項目過程中呈現出的另一亮點。新華財經從相關機構了解到，新規采取了“發行可豁免，存續必詳實”的靈活策略。

具體來看，對于尚在談判中的敏感項目，允許在發行階段簡化或豁免披露標的名稱等關鍵信息；對于已完成的項目，則必須詳細披露并購影響、協同效應與整合安排。

“這一調整既尊重了并購交易的商業現實，避免因過早披露影響交易達成，也通過事后披露和中介督導壓實了信息披露責任。”一位滬上資深法律專家評價稱，這是市場化、法治化理念的生動體現。

發行便利性的提升同樣受到市場關注。新華財經近期從多家銀行處獲悉，并購票據注冊發行現已開通“綠色通道”，實行專人對接、即報即評。對時效性要求極高的并購交易而言，這有助于企業把握稍縱即逝的并購窗口期。

某國有銀行金融市場部負責人也對新華財經表示，“‘綠色通道’和靈活額度管理直擊了以往債券發行流程較長、難以匹配并購交易時效性需求的痛點。”

曾剛分析稱，“優化注冊機制大幅縮短了從項目立項到資金到位的周期，解決了過去并購交易中‘資金到位速度慢于交易節奏’的核心矛盾。”

市場反饋驗證了這一判斷。日前，江蘇銀寶控股集團有限公司發行的全國首單鄉村振興領域并購票據，從申報到注冊完成的時間較以往同類債券發行周期有明顯縮短，募集資金迅速用于收購面粉加工類生產性資產及全套生產設備，及時支持了農業產業化布局。

前景可期：業內建議探索“并購貸款+并購票據”組合拳

隨著首批項目落地，市場對并購票據的未來發展充滿期待，但也認識到其中挑戰。

其中，并購票據與并購貸款的關系成為專家關注焦點。曾剛向新華財經表示，由于并購票據在發行成本上通常具有優勢，大型央國企傾向于用并購票據置換貸款，以降低財務成本。而中小企業或復雜交易出于對靈活性的需求，往往更依賴并購貸款。

遠東資信研究院副院長張林認為，并購貸和并購票據能夠在用途、比例、期限與風險管理上形成協同效應，改善企業并購融資可得性與匹配度。

未來市場發展仍面臨多重挑戰。曾剛建議，銀行應探索“并購貸款+并購票據”的組合拳，既解決短期過橋資金，又通過并購票據降低企業融資成本，實現全生命周期服務。“銀行需建立針對輕資產、高估值的科創企業的專項并購評級模型，敢于并善于為‘硬科技’領域技術整合提供融資。”

在風險管理方面，多位專家強調重視投后管理與風險隔離。曾剛指出，“在設計金融工具過程中應嵌入更多掛鉤整合績效的條款，同時做好并購標的經營波動對融資主體風險傳導的隔離。”

張林從市場生態角度表示，“多家銀行擔任承銷與簿記管理人，依托銀行間市場的交易機制，發揮信息披露、組織交易與流動性支持的功能。銀行推動企業并購票據項目落地，既有助優化自身客戶結構并提升復雜交易處理能力，也能借此通過債券市場更好地服務實體經濟。”

截至目前，銀行間并購票據探索近兩個月，已有包括興業銀行、中信銀行、南京銀行在內的多家商業銀行參與到并購票據的承銷業務中。隨著傳統優勢產業轉型升級的推進，戰略性新興產業并購活動的增加，這項精準滴灌實體經濟的金融創新工具將在并購市場發揮越來越重要的作用。