2026年開年，“50萬億存款到期”話題引發(fā)居民對存款再配置的廣泛討論。南都·灣財社同步推出“50萬億存款到期，錢往何處去”系列策劃，通過采訪儲戶、銀行與非銀機構(gòu)等，深入追蹤數(shù)十萬億存款的流向趨勢。2月10日，央行官網(wǎng)發(fā)布《2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》），《報告》專門以一個專欄，進一步為巨量存款流向給出了權(quán)威解答。

低利率環(huán)境下，資管產(chǎn)品與存款增速現(xiàn)“此消彼長”

2025 年三季度，居民存款增速高位有所回落，各方關(guān)注增多，出現(xiàn)了一些關(guān)于銀行存款“流失”、存款“搬家”的探討。

【資料圖】

“近年來，資管產(chǎn)品和銀行表內(nèi)存款增速大體上呈現(xiàn)‘此消彼長’的態(tài)勢。”《報告》指出，2024年以來，存款利率持續(xù)下行，一年期定期存款掛牌利率累計下降0.5個百分點，而具有類存款特征的現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品同期收益率仍整體高于銀行存款利率，其他資管產(chǎn)品收益率水平比現(xiàn)金管理類理財更高。

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

在此背景下，住戶和企業(yè)資產(chǎn)配置更多轉(zhuǎn)向理財、基金等資管產(chǎn)品，從住戶和企業(yè)募集的資管資金增速持續(xù)上升。《報告》顯示，2025年末資管總資產(chǎn)余額合計120萬億元，同比增長13.1%，全年累計增加13.8萬億元，同比多增2.2萬億元。其中，資管產(chǎn)品來源于住戶和企業(yè)等實體部門的資金余額為56.3萬億元，同比增長9.7%，比2023年末高7.9個百分點，比同期住戶和企業(yè)存款增速高2.4個百分點。2024年初至2025年末，來源于住戶和企業(yè)的資金累計增加9.4萬億元。

《報告》指出，各類資管產(chǎn)品中，資金鏈上游的銀行理財和公募基金市場份額較大，增長也較快，2025年末增速分別達到10.6%和14.3%。

資金多數(shù)回流銀行，多元投向并行

盡管居民存款看似“搬家”至資管產(chǎn)品，但央行從合并視角分析指出，存款轉(zhuǎn)向資管產(chǎn)品，并非意味著資金脫離銀行體系，大部分最終仍會回歸存款。

《報告》顯示，2025年末，80%以上的資管產(chǎn)品投向固定收益類資產(chǎn)，新增資產(chǎn)主要集中于同業(yè)存款和存單。具體來看，年末資管產(chǎn)品配置同業(yè)存款和存單共計28.7萬億元，同比增長18.9%，全年累計增加4.6萬億元，占資管各類新增底層資產(chǎn)的五成左右，比重較上年同期提升超過20個百分點。

央行解釋，如果存款轉(zhuǎn)化為資管產(chǎn)品，這些產(chǎn)品若投向同業(yè)存款和存單，會直接增加非銀機構(gòu)在銀行的存款；若投向其他底層資產(chǎn)，最終也會通過企業(yè)或相關(guān)機構(gòu)回流至銀行體系。因此，從資金歸宿看，存款向資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)移更多是改變了銀行存款結(jié)構(gòu)——住戶和企業(yè)存款占比有所下降，同業(yè)存款占比上升，但兩者合并后的增速與廣義貨幣M2增長基本接近。

除存款類資產(chǎn)外，《報告》指出，債券、股票及股權(quán)、非標準化債權(quán)也是資管產(chǎn)品的重要投向。2025年以來，債券和非標債權(quán)增長相對穩(wěn)定，股票資產(chǎn)隨市場情況有所變動，體現(xiàn)了資產(chǎn)配置的多元化趨勢。

采寫：南都·灣財社記者 黃順威